实体经济的凋零经常体当今行业里巨头的没落上神秘顾客暗访，比如近期传得沸沸扬扬的新闻：传统百货巨头梅西百货（Macy’s）正在被财团以不可分离的强势格调邀约收购。

一运转，私募股权公司Arkhouse Managemen和 Brigade Capital Management——它们亦然梅西百货的主要鼓吹之一，在2024年1月底以58亿好意思元（约合东说念主民币406亿元）报价但愿独到化梅西百货。被隔绝后，财团并莫得坐以待毙，反而在2月向梅西百货发起了一场代理权争夺战，提名9名个东说念主干涉梅西百货2024年年会的董事会选举。

3月，两家投资公司再次教化报价至66亿好意思元（约合东说念主民币462亿元）。这是一份全现款收购决议，以每股24好意思元的价钱购入他们尚未抓有的梅西百货剩余股份，高于之前每股21好意思元的报价。

也即是说，短短两个月，梅西百货估值涨了8亿好意思元（约合56亿元）。

从财团的看成来看，他们对梅西百货独到化志在必得，因为他们以为梅西百货咫尺的科罚层不可达成公司的后劲，并但愿通过收购教化公司的价值。Arkhouse致使顺利在新闻稿中直言，“咱们仍然对梅西百货董事会罗致的拖延战术过火链接隔绝与咱们可靠的买家群体搏斗感到怨恨。尽管如斯，咱们坚毅地悉力于推行这笔来回。”

咫尺，梅西百货尚未向竞标者公开账目，不外Arkhouse照旧详情了行家贷款东说念主，如若得到尽责访问，他们将原意为这笔来回融资，并不错考虑给出更高的报价。

神秘顾客公司_赛优市场调研

一、梅西百货隔绝被收购

不难发现梅西百货对被收购的运说念是隔绝的。

从在第一次58亿好意思元的报价里，梅西百货以“估值被低估”为启事隔绝了独到化提议；此外，梅西百货还质疑这笔来回的财务可行性。该公司示意，投资财团已提议以股权体式支付25%的报价，其余资金很可能来自杠杆贷款等债务，后者需要承担更高的利率。

字据外媒的音问，尽管Arkhouse和Brigade Capital格调强硬，梅西百货暗里里却莫得主动搏斗其他潜在买家。分离他们更积极地在自救，3月，梅西百货晓喻了一项名为“斗胆的新篇章”的计策转型规画，其中最引东说念主注规画即是到2026年，将关闭150家“出产不及”的门店，约占所有门店的30%。与此同期，该公司示意，将优先投资350家“异日”门店。

不外Arkhouse的科罚结伴东说念主Gavriel Kahane并不看好这一步调，他通过雅虎财经示意“这个缠绵还不够”。

Kahane说，“已往照旧尝试过与数字自满系统、商品销售致使商店关闭关系的增量变革，现实解释不太可能为鼓吹带来任何现实性价值。”这一举措被Kahane视为“边缘矫正”，难以分离梅西百货本人的熔化态势。

关店裁人一直是传统企业常作念的转型决策。在本年1月，为了妥当网上购物时间，梅西百货就晓喻将关闭五家商店，并裁人2350东说念主，占其职工总额的3.5%。

实体零卖行业在寥寂，与其他百货公司相同，由于主顾减少了可目田期骗的购物，梅西百货照旧连络多个季度鄙俚销售额下滑的问题。

字据该公司进展，2022财年公司营收244亿好意思元，利润12亿好意思元，低于2021年营收245亿好意思元的16亿好意思元。2023年第二季度公司亏空总额为2200万好意思元，第三季度的净销售额同比下降7%。罢休2024年2月3日的第四季度，梅西百货公司的净销售额为81亿好意思元，比旧年同期的83亿好意思元下降了1.7%。

二、6年市值挥发超1000亿

传统百货公司在没落，这是不争的事实，梅西百货亦然仅存的百货公司之一了。据摩根大通统计，自2018年以来，JCPenney、Lord&Taylor、Stage Stores、Bon Ton、Belk和Sears照旧关闭了约莫1500家分店。

其实早在6年前，神秘顾客调查梅西百货这份财富就照旧被“看中”。2017年2月6日，哈德逊湾公司（Hudsons Bay）向梅西百货提议收购意向，其时前者总市值不外15亿好意思元，而梅西百货的总市值已超200亿好意思元。

如若收购能奏效，无疑是“蛇吞象”。

在此次收购意向中，中国成本被哈德逊湾选为助力。据了解，其时哈德逊湾崇拜东说念主经常与潜在的中国投资者会面，香港利福海外集团、周大福集团、香港私募基金基汇成本、香港冯氏零卖集团、复星集团和绿地集团等王人是哈德逊湾的潜在衔尾者，其中以郑氏家眷、复星的呼声最高。

收购最终当然莫得奏效，但彼时的梅西百货股价就照旧不增反减，岑岭时梅西百货股价曾高达70好意思元/股，而当今公司的股价不外在20好意思元凹凸，最近的增长还多量开端于最新的收购报价。

记忆到梅西百货应不应该被收购这个问题上，不错发现，在今天的收购意向中，投资财团的重心是鼓吹咫尺并莫得从梅西百货的房地产投资组合中受益——事实上，梅西百货在最新的季度盈利效果中超出了阻挡的预期。

是以其实营收下滑，并不是梅西百货被独到化的主要原因，股价下滑才是。早在12月财团首度晓喻收购要约之前，公司的股票一直鄙人跌，比较五年前下落了45%。

两次收购跨隔6年期间，梅西百货毅力不是当初那头巨象。

2017年，梅西百货市值越过200亿好意思元（约合东说念主民币1400亿元）；今天，这家百货巨头的市值跌至56亿好意思元（约合东说念主民币392亿元），缩水3倍不啻，市值挥发越过1000亿元。

三、316家门店是我方的房产

不外财团的收购价从58亿增长到66亿好意思元，这般积极的格调从侧面证据了梅西百货的价值。

Arkhouse的科罚结伴东说念主Kahane曾对媒体示意，他们的报价并莫得梅西百货筹商商店运营和房地产的数据，但投资者仍在链接提进步价。“咱们致使不知说念每家店的盈利智力，”Kahane说。“仅仅在臆想。”

“我的坚毅不雅点是，我以为咱们有一个相当宏大的集团，将以相当高的溢价收购这家公司，我以为他们有契机胜利。”

枢纽的问题是，66亿好意思元，对梅西百货来说，是不是被低估了？

最通俗的算法是，梅西百货我方的房地产价值就越过了收购的价钱。字据梅西百货最近的年度进展，罢休1月底，梅西百货的722家门店中，其中316家是我方的房产。好多外媒分析师其房地产价值在75亿至116亿好意思元之间（约合东说念主民币525至812亿元）。

也有东说念主以为梅西百货应该收受这66亿好意思元的报价。比如晨星商量公司分析师David Swartz示意，“梅西百货应该与该投资集团衔尾，并寻求可能的出售。如若它隔绝这么作念，就有被坏心收购的风险。”

最新音问，据知情东说念主士自满，梅西百货的收购价可能为每股25好意思元。TD Cowen分析师Oliver Chen在一份进展中说起，“咱们以为，基于永恒增长假定，以及对房地产变现契机的荒谬尽责访问，25好意思元的股价可能是合理的。”

不外短短两个月，梅西百货的估值就涨了8亿好意思元，这让东说念主多情理肯定，66亿好意思元不是梅西百货的最终卖价。

本文来自微信公众号：东四十条成本 （ID：DsstCapital）神秘顾客暗访，作家：喜乐

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